Blog de François Derbaix

En las últimas semanas he visto varios proyectos que buscaban financiación, pero que ya tenían un socio del sector como accionista minoritario. Cada vez que veía esta situación, pensaba que les haría perder mucho atractivo de cara a nuevos inversores potenciales como business angels o fondos. Mi punto de vista es que si ya están casados con un socio del sector, el pescado está vendido, y pocas posibilidades de buen éxit tienen.

[Nota semántica: prefiero hablar de «socio del sector» más que de «socio industrial» porque en Internet ya tenemos poco de «industrial», en el sentido que no transformamos materias primas en productos elaborados.]

Después de ver una startup en esta situación hace unos días, Twitee «No dejes que una empresa de tu sector (o de un sector afín) invierta en tu startup: estarás casado y hará de espanta-compradores«.

Luego muchos me comentaron las ventajas de tener un inversor del sector, otros apoyaban mi punto de vista. Se generó un buen debate y junto con Sébastien Chartier (del Salon MiEmpresa) pensamos que valdría la pena prolongar el debate con 2 posts para reflejar ambos puntos de vistas. Aquí tienes el suyo: «El Socio Industrial, una alternativa de financiación para los emprendedores«, y a continuación el mío:

 ¿Por qué no dejar entrar un socio del sector en tu capital?

Porque otros compradores potenciales ya no se acercarán (1) y porque perderás todo poder decisión de a quién vender tu empresa en el futuro (2).

1. Otros compradores potenciales ya no se acercarán

Tener un socio del sector hace de «espanta compradores». Pongamos por ejemplo que Google adquiriese un 10% de una startup española llamada Startup Española dedicada a un tema de publicidad on-line (mismo sector que Google). Supongamos que en algún momento Apple se interesará por esta empresa. El razonamiento de Apple, el comprador potencial, probablemente sería:

• Si Startup Española fuera la leche y si quisiera comprarla, entonces Google ejercería su derecho de adquisición preferente para que no me la lleve yo. Si Google me deja comprarla, es que Startup Española no vale tanto porque Google, desde dentro y con más información que yo, no la valora tanto como yo.
• En otras palabras: si ofrezco un precio demasiado bajo se lo quedará Google (con su derecho de adquisición preferente), ya habré hecho un trabajo de negociación y due diligence para nada.
• Si ofrezco un precio demasiado alto Google me dejará comprar Startup Española, pero habré comprado algo que no vale tanto como pensaba.
• En todos los casos pierdo, por lo que me abstengo pujar, negociar, y hacer una due diligence. Asumo que Startup Española es de Google, aunque Google sólo tiene un 10% de la compañía.

2. Perderás todo poder decisión de a quién vender tu empresa en el futuro

Cualquier comprador potencial entenderá que la clave de la venta de Startup Española la tendrá Google (el socio del sector), por lo que tendrá que negociar la compra con Google, no contigo. Con los socios financieros, Business Angels o VC’s no pasa lo mismo, porque no son candidatos para comprar el 100% de tu empresa, por lo que no hacen de «espantacompradores».

Por otra parte, como nos comenta Sébastien en su post, tener un socio del sector también trae ventajas: contactos, know how, sinergías, prestigio, etc.

Mi conclusión actual: aceptar un inversor del sector es el camino fácil, podrá implicar un fuerte empujón para una Startup pero reducirá mucho sus posibilidades de vender el negocio a otro comprador en el futuro, y tendrá un impacto negativo en la valoración de la Startup.

+ algunas recomendaciones (que espero me debatiréis en los comentarios de este post ;)

1. No cojas un socio del sector salvo si no tienes otra elección
2. Préparate para que nadie más quiera financiar tu empresa: pacta con el socio del sector toda la financiación que necesitas para llegar a break-even porque las rondas siguientes serán más complicadas
3. Define las opciones de salida, sobre todo las siguientes:
   1. Drag along de la mayoría sobre el resto, para poder forzar la venta a un tercero sin que tu socio industrial pueda impedirlo (seguirá teniendo derecho de adquisición preferente pero no podrá bloquear la venta)
   2. Intenta tener una opción de venta de tus participaciones al socio del sector, a un múltiplo de facturación, EBITDA u otros a un horizonte definido.
   3. Intenta tener una opción de compra sobre las participaciones del socio del sector para poder forzar su salida.
4. Contrata un buen abogado, con experiencia en fusiones y adquisiciones y pactos de socios.

Bueno, éstas son mis impresiones, basadas en algunos casos que he podido observar en el pasado. Si tienes una experiencia positiva o negativa con un socio industrial por favor coméntalo en los comentarios abajo para que podamos aprender todos de tu experiencia.